最新9月的房企50强拿地数据出炉，拿地总额环比下降24%，同比下降57.5%，再度腰斩。
而中指院的百城二手房价也继续下跌——
可是这两个月又降首付、又降利率、又简化交易、又资本市场支持房企、又放开限制……为什么这么多被媒体称为“利好”的政策，其效果远低于预期？我画了一张图来解释——
在这张图里，个人所关心的三大样——房价、教育、工作，与宏观所关心的三大样——谁来举债、财政收支、GDP任务都串联了起来。我把它分为了2个路径。路径1：从主要劳动力人口（20-54岁）开始，由于劳动力规模下降，当货币政策保持克制的时候，客观上导致了GDP潜在产出中枢下降，居民平均收入的增速又围绕在潜在产出附近，反馈到居民现金流压力陡增。居民现金流压力+主要购房人群（同样也是20-54岁）的减少，使得居民举债意愿和金额都开始下降——
也就是如黄奇帆书里所说，国内已经不需要那么多房产商了（匹配房地产需求的减弱）。所以房产商的爆累，本来就是时间问题。早在2012年citron就发布了对恒大的做空报告——
如不是政策端一直在“努力”托市，房价的泡沫出清早就会出现，也不会膨胀房产商的杠杆野心，最终导致现在的诸多烂尾和财富消失。
居民端不举债了，地产商也就无法购地，地方也就少了土地财政收入。
但过去多年，这块收入支撑了地方隐性债务的扩张，而隐性债务又流向了“运营”及“工资”。很多人都说地方离不开土地财政，这句话对了一半。
从主观上，有着这“快钱”工具，地方肯定不舍得夜壶。但客观上，它是有“上限”的。
你想，都已经叫它土地财政了，它的存在加重了居民部门的广义税负，一定会产生负面效应。
只是在早期阶段，你暂时看不见；而到了中后期，又戒不掉。
当地方“被动去隐债”（尽管他们说是主动）+土地收入腰斩，现金流压力变大。开始影响运营的工资支出和债务的再膨胀。
于是广义财政部门的降薪就来了，新增债务增速也出现了放缓。
于是地方部门的债务成为了宏观聚焦的重点。
为什么是地方部门，不是居民部门？
因为地方部门的债务如果不能持续再膨胀，那么基建投资（创造GDP）的能力就被制约，这又要导致宏观的整体债务率承压，并推演至汇率的弱化。
于是化债，是必须要做的。
地方的债务，大部分是金融机构和它们创造的影子银行资产，要化解地方的现金流压力，那么就要金融机构们降息。
但金融机构们这两年的净息差（利润空间）又已经处于极限低，靠自己再出血让利已不可能。
这个时候，对存款（金融机构的负债）降息是必然的。
本质上，就是对存款人变相征税，然后把这部分税归集在一起，去帮助地方债务支付利息。
所以我们看到给存量贷款人的降息总是不那么爽气。
也就是说，虽然存款降息、贷款降息同时发生了，但对于居民部门来说，总成本是增加了。
因为多了要替地方化债的任务。
我们知道居民的可支配收入，当然也包括利息收入，这一部分的收入减少，又再次恶化了部门居民的现金流。
并且由于地方现金流也紧张，挤出了保障支出（尽管他们说在增加，但它与国际对比仍然低太多了）。
有房贷的似乎略微轻松，但碍于就业市场预期，不会多增加“家庭生育投资支出”；而无房的存款收入又减少，保障又不够，于是对于生育率来说，也是挤出效应。
我们在这几年看到生育数量的大幅减少，它们会逐渐变为20年后的主力劳动人口（和主力购房人口）——
所以在路径1里，起点的一直推导，就让我们又回到了起点——
怎么使得他们不紧张呢？
如果只看总量，它们在人口减少期，是“矛盾的”。地方现金流，无论通过哪种方式来补充，都会影响居民现金流，而居民现金流少了，一定又会影响地方现金流。
这是循环。所以只能从“结构性”来换个思路。
20-54岁的人虽然少了，但全社会的M2货币+资产还在增多，所以要同时满足居民现金流、地方现金流都缓解压力，唯一的办法就是——
1） 劳动力群体（按人头算）减轻广义税负并增加收入的分配比例。这点之前文章解释过了，你拿到手的工资7千元，而单位为你付了1.4万元，单位又通过其他间接税被转走了一部分利润，所以你的劳动回报是不对等的。你没有拿到多余的钱，所以并不知道发生了什么。就像两个孩子，一个一直拿100元/年零用钱，不知道哥哥一直拿的是1000元/年零用钱。宏观就是那个分配的家长。
2） 资产群体（按资产算）增加广义税负并鼓励创造就业岗位的投资。只要岗位供给上来了，人们的收入就会提高，预期就会向上。
3） 增加对中低收入以及对劳动人群的保障，破除双轨制，改变地方的“追求GDP”和土地依赖。
4） 跳出债务陷阱——
